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汇中股份:水、热表叠加效应促业绩高增长

发布时间:2014-07-04    研究机构:方正证券

(1)民用四表中热表和水表处于“渗透率”比较低的阶段,供热计量装置的安装率只有23%,使用率15.7%;智能水表的渗透率13.3%,具有较大的增长空间。公司是超声热量表、水表的行业龙头,是行业发展的绝对受益者。

(2)公司的业绩驱动力来自于两方面,短期的驱动力是超声热量表业务,长期来看,超声水表非常有希望复制超声热量表的成功,成为公司新的业绩增长点。

(3)公司两版热量表标准的制定者,2000年和2003年分别研制成功了国内第一台户用热量表、大口径超声水表;2013年一体化超声计量数据采集处理平台列入国家物联网发展专项资金计划。

(4)按每户使用一台热计量装置、户均面积75平方米计算,我们预测2014年、2015年的热量表市场需求量分别为495万台和608万台,到2020年,年需求在2500万台左右。2020年之前保持30%的稳定增长。2014年-2015年公司热量表销量保持30%以上增长。

(5)国家住建部于2013年底颁布实施了超声波水表标准,标志着超声波水表的技术在我国已经成熟和定型,开始进入推广期。

(6)公司大口径超声波水表需求主要来自对现使用的大口径机械水表的替代,公司已经打开市场;小口径超声水表属于公司新开发出来的品种,主要是对现有智能水表的替代,预计今年会释放一定的产量,从明、后年开始进入快速增长期,预计销量达到2万台、10万台。

盈利预测

我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为2.39亿元、3.15亿元、4.01亿元,同增30.6%、31.7%和27.2%;净利润分别为7958万元、10237万元、12255万元,对应每股收益为0.83元、1.07元和1.28元,按当前股价计算PE为30倍、23倍和20倍,维持“买入”评级。

风险提示

(1)供热计量改革需要建筑节能改造相配合,需要投入大量资金,这可能会影响供热计量改革的进度。

(2)近两年通断法对热量表法构成了一定的冲击,尤其是在改造市场。

(3)公司小口径超声波水表刚刚推向市场,营销人才是否具备、客户是否认可需要进一步确认。

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